AH股溢价与中国证券市场改革研究

RESEARCH ON AH SHARE PREMIUM AND CHINA'S SECURITIES MARKET REFORM

王宠霖

11930564

硕士

数学

栗沛沛

2021-05-20

2021-06-10

南方科技大学

深圳

本文主要研究在A股与H股交叉上市公司中普遍存在的A股溢价现象以及AH股溢价反映出的AH股定价体系不相容问题。由超平面分割定理可以得出，无套利定价存在的充要条件为定价函数可扩展，因此AH股的定价不相容意味着A股市场无套利定价的缺失。本文基于随机布朗运动的股利贴现模型，在考虑跨境交易成本的条件下，使用风险中性测度得出了实证研究的线性回归模型。由于中国A股市场中，大市值公司与小市值公司的投资集合上的定价函数不一致，本文使用“壳价值”代理A股与H股市场制度差异引起的定价不相容成分。 本文通过单位根检验、协整检验与修正后的Hausman检验确定使用固定效应面板回归进行实证研究，并通过异方差检验与自相关检验确定使用组间调整后的标准差检验回归系数的显著性。2010年至2020年间AH股日度溢价的实证结果证实H股的跨境交易成本更高、折价更大，“壳价值”对A股溢价有显著贡献。本研究通过选取2018年11月5日（是日习近平总书记宣布将试点“注册制”建设科创板）之后为哑变量，使用分段回归证实注册制改革后“壳价值”的影响明显降低，跨市场交易成本也显著降低。实证结果表明投资者对于A股上市制度预期发生明确改变，改革初显成效。中国股票市场改革对于减小A股市场与港股市场的不相容性有一定的作用。

This paper extends the application of mathematics and econometrics tools to the research of bond field. Current studies in the bond field are mainly aimed at modeling bonds and fixed income assets to construct pricing models, while in the corporate finance field, OLS regression model is mainly used. On this basis, DID, instrumental variables and other methods are added to conduct research. In this paper, samples are classified based on the mathematical definition of dummy variable, namely binary variable itself while prior ones always do subsample ana- lysis. In this paper, dummy variables are added into the regression to observe the influence of the classification on the regression results while controlling the other variables. Thus, it has made a contribution to the application of binary variables

AH交叉上市 AH股溢价 壳价值 注册制 固定效应模型

cross-listing AH share premium shell-value Issuance Registration System fixed effects model

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王宠霖. AH股溢价与中国证券市场改革研究[D]. 深圳. 南方科技大学,2021.